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    每經熱評|6家公司同日宣布將退市 彰顯監管動真格

    每日經濟新聞 2022-05-19 22:27:05

    每經評論員 胥帥

    5月17日晚,*ST游久、*ST明科、*ST中天、*ST中房、*ST昌魚、*ST羅頓先后發布公告,稱收到交易所終止上市決定,公司股票將進入退市整理期。筆者注意到,今年A股有超過40家上市公司觸及退市指標。橫向對比,今年A股退市數量將創新高。2001~2018年,A股退市家數維持在十家以內。2019年開始,退市家數超過十家,到2020年已有16家。從年初監管對嚴格退市的表態,到如今付諸行動,種種跡象表明,監管層今年對A股退市頑疾動了真格。

    這種動真格,一是表現在退市新規發威,常態化的退市規則強化外部環境約束。

    2020年底出臺了退市新規,在退市標準上用組合類財務指標替代單一財務指標等。上述6家強制退市公司,幾乎都是因為觸及到財務類退市指標,特別是“營業收入低于1億元+凈利潤為負”。當中有三家連續兩年營收低于1億元以及扣非后凈利潤為負值。*ST中天則是因為凈資產繼續為負且被會計師出具非標審計意見。

    相較過往單一指標的財務類退市,組合類財務指標精準指向突擊保殼。*ST昌魚曾經就靠甩賣資產盈利,這是其保殼的絕活。甩賣資產、財報重組、主要股東捐贈資產等手段被反復利用,抓住了單一指標退市的漏洞,在退市和保殼的邊緣反復橫跳。垃圾股有恃無恐地游走在規則邊界,將炒殼變為無風險套利手段。規避退市的資本運作竟變成利好,反倒引發一輪又一輪炒作。

    許多喪失經營能力的公司繼續留在A股市場,這與成熟資本市場“優勝劣汰”的內生規則不符。資本在市場尋求回報率的參照應是上市公司經營能力,而非是玩財務游戲。特別是上市公司數量急速擴容,如果不能打破股市的剛性兌付,多度“抽血”也會影響場外資金進入。

    盡管常態化退市的初步成果令人欣喜,但也不要認為退市制度已經大功告成,因為IPO數量和退市數量比例仍未達到平衡。即便讓現有觸及退市指標的40家公司全部退市,也仍然難以和融資端的IPO數量相比。成熟市場上市公司和退市公司比例,基本上接近1:1。

    筆者認為,隨著面值退市、綜合財務類指標等復合退市規則的建立,A股未來的退市進展也令人樂觀。但除開關注退市數量之外,還要注意強化退市進程的“善后”以及健全投資者保護機制。

    一是退市不等于一退了之,對退市公司信披違規行為要“秋后算賬”。一些公司完成退市,自以為不再是公眾公司,對過去財務造假、資金占用等違規行為心安理得。筆者認為,縱然退市,這類違規且對公司利益造成損害的行為,仍然需要被追責。

    二是要強化投資者保護機制建設,完善我國證券集體訴訟制度。要知道這批退市公司背后涉及到超18萬的股東,不能忽視股民被侵害的合法權益。對于退市公司侵害中小投資者的違法行為,需要落實證券集體訴訟,降低單個投資者的維權成本,把責任一追到底。

    三是要防止退市公司借尸還魂,通過資產包裝進行二次上市。完成退市,一些隱秘的資本運作行為便不再接受公眾監督。而且退市公司資產并非一無是處,仍能通過一些運作重新包裝、估值,由此二次包裝上市。這不僅需要監管層在IPO環節加大審核力度,還需要中介機構等壓實看門人責任,盡到保薦代表人職責。

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