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    北師大研究報告:基金投顧組合收益風險比高于65%投資者的自主表現

    2022-05-16 17:59:49

    5月15日,由北京師范大學主辦的第二屆“金融科技與數字經濟發展”論壇在北京舉行。北師大經管學院胡聰慧副教授就智能投顧在居民財富管理中的作用進行分享并指出,智能投顧對個人理財行為具有三大重要影響。一是投顧組合較個人自主理財具有更高的收益風險比,尤其在資產配置、降低偏誤上表現顯著。二是投顧具有教育作用,尤其“全委托式”的投顧服務具有持續化、碎片化特點,潛移默化優化投資者自主理財行為;第三,投顧具有普惠金融價值,但需持續投教和市場普及。

    據了解,該研究基于與螞蟻集團研究院、螞蟻基金、先鋒領航投顧的聯合研究成果。以先鋒領航投顧的投顧品牌“幫你投”為研究對象,通過脫敏、抽樣、建模等方式,對幫你投用戶行為進行分析,對比探討投顧對個人投資者財富管理和自身投資行為的影響,意在探索適合我國國情的投顧產品設計和服務模式。

    投顧組合收益風險比高于65%用戶自主投資表現

    研究發現,投顧對投資效果的改善主要體現在降低組合波動性、提升投資收益風險比上。研究周期中,個人自主投資的超額收益風險比整體為負,而投顧組合的超額收益風險比整體為正,同期投顧組合的收益風險比高于65%的客戶自主投資表現。細化來看,投顧組合的波動率顯著低于客戶自主投資,說明個人投資者往往通過承擔更大的風險獲得較高的收益。

    投顧如何提升基金投資效果?研究結果顯示,投顧組合較好地規避了個人投資者在基金選擇、組合配置和管理上的行為偏誤,具有較強的獨立性和專業性,且配置結構更合理、動態管理更加科學,投資決策亦較少受市場行情和外部環境的影響。而個人自主投資,卻容易出現跟風(可得性偏差)、看短期排名(外推偏差)、追熱點(博彩偏差)等傾向。因此,“選基”問題越嚴重的投資者,在使用投顧后投資效果提升越大。

    投顧的教育引導具有“正向溢出效應”

    除了投顧組合取得較好績效外,投顧服務對個人自主基金投資行為也有正向“溢出效應”。使用投顧后,投資者在自主投資中,分散化和組合管理意識顯著提升,基金選擇的行為偏誤也一定程度降低。但胡聰慧也表示,這仍需伴隨行業基金銷售環境的有序管理。

    研究發現,反復接觸和行為模仿是投顧實現投資者教育的重要路徑。投顧對投資的教育和引導不是一次性的,是以持續的、碎片化的方式潛移默化進行的。研究發現,登錄投顧產品次數越多、瀏覽時間越長的投資者,自主投資優化也更大。同時,投顧持倉和調倉報告具有示范作用,瀏覽過開/持倉報告的投資者,會模仿投顧的投資行為,隨時間推移其個人風格與投顧也更加接近。

    智能投顧具備普惠價值

    該研究還發現,投顧利用智能技術提高了服務效率,降低了服務門檻,具備普惠價值。但仍需持續加強投資者教育,幫助接觸財富管理服務較少、投資能力較弱的投資者認識到投顧的價值和正確的使用方式。

    胡聰慧還從個人理財、投顧機構以及監管機構的角度談了研究成果對實踐的啟示。對于個人投資者,要理解投顧組合追求的是收益與風險的平衡,而不是短期高收益,更要發揮投顧在長期財富積累中的“壓艙石”作用。即在構建長期投資策略時,將投顧組合作為長期資產配置的核心,確保在風險可控的前提下獲得穩健收益,實現自身財富的長期積累,以自主投資作為補充,靈活捕捉市場投資機會,讓收益更具彈性。

    對于投顧機構,在服務中持續進行投教陪伴外,更要注重服務開通前的投教工作,拓展投顧的普惠性,避免由于投資者的錯誤行為侵蝕績效。對于監管機構,亟需通過立法及規范,加強金融機構在基金銷售環節中的引導責任,防范銷售不當行為,保護投資者權益。亦可充分發揮學者中立作用,協調好投資者保護和鼓勵創新實踐之間的平衡。

    (市場有風險,投資需謹慎)

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    責編 方奕奕

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