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    俄歐“斗氣”:資源戰背后的金融決戰

    每日經濟新聞 2022-04-01 09:59:40

    ◎烏克蘭戰場之外,能源領域已經成為俄羅斯與歐美“沒有硝煙”的交鋒陣地。面對潛在的“斷氣”風險,歐洲將如何抉擇?

    每經記者 文巧  鄭雨航    每經編輯 蘭素英    

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    “不用盧布付款,就停止供氣。”

    當地時間3月31日,俄羅斯總統普京簽署法令,規定自4月1日起,“不友好”國家的公司應當先在俄羅斯銀行開設盧布賬號,再經由此賬號結算購買俄羅斯天然氣。若這些公司不以盧布結算,則被視為未遵守天然氣合同規定義務,合同效力將被中止。

    而最新消息,德國總理朔爾茨再次重申該國拒絕采用盧布結算。朔爾茨說:“我們已經審查了天然氣供應商們的合同,大部分合同里注明的支付方式是歐元,部分結算方式是美金。當前,我們希望相關企業可以并能夠繼續使用歐元結算。”

    俄烏沖突至今已持續37天。烏克蘭戰場之外,能源領域已經成為俄羅斯與歐美等西方國家“沒有硝煙”的交鋒陣地。

    作為俄羅斯天然氣最大的消費國,3月30日,德國政府發布供氣應急預警,預防可能出現的天然氣供應中斷。對于俄羅斯的做法,德國一官員“支招”,“冬天只要穿上毛衣,溫度就會達到15度,就不會有人被凍死。”而此時的德國,氣溫最低接近零攝氏度,最高為11度。即使在萊茵河周邊,夜間溫度也會達到零度以下。

    這讓人不免聯想到2006年的俄烏“斷氣風波”,彼時,由于難抵嚴冬,歐盟著急上火地出面斡旋,要求俄烏談判以恢復供氣。而今,歐盟態度卻有了強硬的轉變,同時還聲稱將繼續加強對俄的制裁。

    在俄烏局勢升級之初,德國就宣布暫停“北溪2號”天然氣管道的審批。要知道,為了給“北溪2號”鋪平道路,德國前總理默克爾還在卸任前訪問過俄烏,然而,她謝幕僅約5個月之后,當初萬般重視的“北溪2號”已經命懸一線。媒體評論稱,隨著“默克爾時代”落下帷幕,普京失去了與西方的“關鍵對話者”。

    ?當前,俄烏戰爭局勢雖出現緩和,但金融“戰役”仍在繼續。俄歐博弈,普京如何保衛俄金融系統?如今的歐洲為何這般“硬氣”?面臨潛在的“斷氣”風險,歐洲將如何抉擇?

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    以牙還牙 博弈升級

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    自美國、歐盟在2月底對俄羅斯祭出SWIFT“金融核彈”以來,美歐不斷加碼對俄的金融制裁。

    作為回應,3月23日,俄羅斯總統普京決定,向“不友好國家”供應天然氣改用盧布結算,將盧布與天然氣強勢掛鉤。這是自俄烏沖突以來,俄羅斯針對西方制裁作出的最強硬回應。

    3月29日,美、法、德、意、英國5國領導人共同聲明將繼續加強對俄羅斯的制裁。至此,俄羅斯與美歐之間的博弈逐步被推向高潮。我們梳理了自23日以來多方博弈的核心時間線。

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    從歐洲各能源交易商的態度來看,殼牌、英國石油、萊茵集團、埃尼等巨頭拒絕表態,而道達爾、嘉能可和德國石油和天然氣股份有限公司在面對《每日經濟新聞》置評請求時,也紛紛三緘其口。

    每經記者還注意到,早在3月初,德國石油和天然氣股份有限公司就注銷了其對“北溪2號”總計約10億歐元的融資,是繼殼牌之后又一退出該項目的交易商。在那時,該公司就表明不會再推進或實施其他在俄羅斯的項目,目前對俄羅斯方的付款交易已停止。

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    俄意欲何為?

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    一系列“組合拳”背后,普京究竟在打什么算盤??

    英國牛津能源研究所杰出研究員Jonathan Stern在接受《每日經濟新聞》采訪時表示,這應該是俄羅斯反制美歐經濟制裁的措施之一。?

    美歐對俄羅斯實施金融制裁已過去一個月。隨著大中型銀行被排除在國際結算網SWIFT之外,外匯儲備被凍結,俄羅斯由此被剔除出以美元為軸心的國際貨幣體系。根據俄羅斯央行公布的信息,截至當地時間3月25日,俄羅斯外匯儲備為6044億美元,相比于2月18日共計減少了388億美元(約6%左右)。其中,約3000億美元被凍結無法使用。?

    美歐的制裁大棒揮下之后,盧布兌美元匯率在2月中旬為1美元兌70.5~71盧布區間,3月7日一度暴跌至約150盧布。盧布貶值也推高了俄羅斯國內的通貨膨脹。俄羅斯聯邦統計局的數據顯示,截至3月12日~18日,通脹率比上周提高1.93%,在俄烏沖突后維持約2%的上升,相比3月初上升5.38%。[1] 隨著俄羅斯的逐級反制,截至3月31日中午12點,盧布兌美元匯率已經反彈至1美元兌約84盧布,接近于一個月前沖突爆發之初的水平。

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    在接受《每日經濟新聞》記者采訪時,歐洲國際經濟學領域頂尖智庫布魯蓋爾研究所的高級研究員Simone Tagliapietra和英國領先能源研究所Energy Aspects的歐洲天然氣分析師Leon Izbicki均認為,俄羅斯采用盧布結算的決定與支持本幣匯率有關。?

    Izbicki向每經記者表示,“(使用盧布結算)可能會增加對盧布的需求,從而有助于穩定俄羅斯的外匯匯率。在美國和歐盟于2月底凍結俄羅斯央行資產后,普京可能會尋求盡量減少俄羅斯對西方貨幣的敞口。”?

    除了盧布天然氣的強勢掛鉤之外,俄央行購買黃金的舉措也耐人尋味。有分析認為,俄央行以“定價”購買黃金的主要目的有兩個,一是要通過購買黃金為遭SWIFT系統踢出的俄銀行提高流動性,二是通過集中更多黃金,加速去美元化。[2]?

    3月24日,俄羅斯國家杜馬能源委員會主席表示,“如果他們想購買(天然氣),要么用硬通貨支付,即黃金;要么按方便的方式支付,即盧布。”這無疑透露了一個信息,若歐洲買家要繼續購買俄天然氣,但苦于因SWIFT制裁無法換取足夠盧布時,或許就可以用黃金直接購買盧布。?

    但值得注意的是,俄央行所定的每克黃金5000盧布的價格,低于目前每克約 68 美元的市場價值。這意味著,俄羅斯繞開美元、黃金、盧布之間的國際通用匯率,將盧布與黃金直接掛鉤。悉尼科技大學公共政策與治理研究所首席經濟學家Tim Harcourt向《每日經濟新聞》記者解釋說,將盧布與黃金掛鉤,目的也是為了拯救盧布的基本面。?

    美國最大的貴金屬交易公司之一Gainesville Coins貴金屬專家Everett Millman表示:“這是有先例的。俄羅斯想讓盧布的價值與黃金的價值直接掛鉤,為每克黃金設定一個固定的盧布價格似乎是他們的意圖。當涉及到俄羅斯如何在美元體系之外尋求資金和管理央行融資時,這非常重要。”他補充說,當試圖避開制裁時,黃金是最合理的國際貨幣之一。[3]?

    他所說的先例,即1944年~1973年間的布雷頓森林體系,規定美元作為最主要的國際儲備貨幣直接與黃金掛鉤,各國貨幣則與美元掛鉤,并可按35美元一盎司的官價向美國兌換黃金。該體系本質上仍是堅持“金本位制”。?

    不過,知名黃金投資公司Monetary Metals的CEO Keith Weiner在一篇評論文章中這樣寫道:“俄羅斯并沒有足夠的黃金來實施金本位制,其黃金儲備將維持不到半年。除非俄羅斯的出口商向其支付黃金,但這幾乎是不可能的。如何用貨幣定價黃金也是難題,金本位制不是其目前能選擇的道路。”[4]?

    曾參與中國-歐盟高教合作項目的研究學者龔秀國告訴《每日經濟新聞》記者,要支撐其盧布價值,俄羅斯的黃金儲量非常關鍵。雖然俄羅斯是主要的黃金生產國,但其國內儲量應該不足以支撐,因為美國及其盟友對俄羅斯在海外的央行資產包括黃金進行了凍結。?

    俄羅斯央行25日表示,所有黃金外匯儲備中的黃金都在俄羅斯境內,在俄羅斯央行的金庫中保存。據俄央行公布的數據,俄現有黃金儲備均在俄境內,截至今年2月1日,俄黃金儲備總價值約為1322億美元。?

    同時,龔教授也強調,盧布在國際貨幣體系中的地位相對較低,影響力較弱,強推可能沒有市場。

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    盧布結算,可行嗎?

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    在普京要求盧布結算后,關于這一決定是否構成違約引發了廣泛關注。包括德國經濟部長Robert Habeck、意大利總理Mario Draghi等領導人曾公開表示,該命令代表了“單方面和明顯的違約行為”。[5]?

    “支付貨幣在大多數長期合同中被指定為歐元。在少數合同(如與保加利亞、塞爾維亞)中,我們了解到有以盧布支付的條款,但在大多數合同中沒有這樣的條款,”Stern告訴《每日經濟新聞》記者,“未經雙方的談判和合同約定,支付貨幣是不得變更的。如果Gazprom停止供應天然氣或者俄羅斯堅持以盧布作為付款貨幣,將違反合同。”?

    Gazprom是全球最大的天然氣公司,每年歐洲約40%的天然氣都由其供應。數據顯示,該公司每年的天然氣出口總額高達3200億美元,其中,歐元占58%,美元占39%,英鎊占 3% 左右。俄羅斯對歐的日均天然氣出口額在2 億~ 8億歐元之間。[6]

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    奧地利石化集團 OMV在接受每經記者采訪時就透露,其合同規定就是以歐元結算。Harcourt認為,俄羅斯不太可能有權單方面更改已經存在的合同條款。“合同是在兩方之間簽訂的,通常以美元或歐元為單位。因此,如果一方單方面說‘不,你要為此支付’,那等同于沒有合同。”?

    “但與此同時,無法找到俄羅斯天然氣的可用替代品也給Gazprom的客戶帶來了一些壓力,以至于他們會就可能的合同重新談判來達成妥協。” Stern說道。據外媒報道,俄羅斯的長期天然氣交易非常復雜且通常是保密的,因此任何修改都可能引發一場法律戰。[7]?

    一位熟悉俄羅斯天然氣工業股份公司合同的律師表示,交易合同中通常包含引發重新談判的條款——例如重大的市場價格變化,且每一方還可以根據合同權利要求進行修改以自行決定使用。但改變長期天然氣供應協議的任何方面通常都是艱巨且耗時的。[7]?

    在標準的“照付不議”天然氣合同中,每一方必須履行其義務,除非有不可抗力因素。在沒有能源制裁或不可抗力因素的情況下,Gazprom將被要求繼續向歐洲輸送天然氣,并且買家將被要求繼續支付他們所承諾的費用。[7]?

    要在短時間內將占比100%的外匯結算完全改變,并非易事。Harcourt認為,如果接受用盧布結算,則意味著高昂的代價和低下的效率,歐洲不太可能接受這個選擇。?

    Stern表示,“對于大多數歐洲買家來說,盧布付款介于非常困難和不可能之間,而且肯定不會在短時間內完成。”他解釋,若用盧布結算,歐洲買家需要將歐元付款發送到一家未被SWIFT禁止使用的俄羅斯銀行(如Gazprombank)兌換成盧布,貨幣兌換還需要收費。?

    不過,在他看來,歐洲同意與否還取決于俄羅斯是否真的要“斷氣”。“據我猜測,如果有更多時間來安排盧布付款,比如多幾個月,一些買家可能會同意付款。若未經事先協商,要求一周內實施支付貨幣的變更是不可接受的。”?

    “但如果歐洲拒絕以盧布結算,則合同程序將走向雙方之間的仲裁。這將需要幾個月(可能是幾年)。”Stern補充道。?

    在龔教授看來,要讓歐洲能源公司用黃金交易俄羅斯天然氣,通常也是不大可能的,在國際金融形勢動蕩的背景下,黃金就是避險資產。?

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    歐洲如何抉擇?

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    當地時間3月31日,俄羅斯央行宣布,其已確定與外國買家進行天然氣結算的特別賬戶制度。

    俄羅斯的舉措令歐洲陷入了兩難境地,選擇的壓力已經傳導至歐洲交易商這邊。若接受,供氣協議可能需要重談,歐洲依據長期協議享受的優惠天然氣價格可能失效,能源成本增加,交易難度也上升;若拒絕,則又面臨“斷氣”風險。?

    在歐洲接受盧布結算的情況下,Harcourt認為,短期內會對俄羅斯(的資金流動)有所幫助,但這可能會造成長期的經濟孤立,最終給俄羅斯經濟帶來負面作用。?

    凱投宏觀全球高級經濟學家Simon MacAdam告訴《每日經濟新聞》記者,“俄羅斯每年對歐盟的天然氣出口額為300~400億美元。在出口收入受到制裁重創之際,以盧布結算的直接后果將是消除外匯來源。這反過來又會加大俄羅斯國際收支的壓力。”?

    不過,歐盟當前態度強硬,歐洲交易商或許也很難輕易做出接受盧布結算的選擇。?

    Izbicki告訴《每日經濟新聞》記者,如果歐洲拒絕以盧布結算,對俄羅斯來說,短期風險主要集中在資金流動停止或顯著放緩。“在極端情況下,若Gazprom單方面強制改變支付條款,而其所有歐洲客戶都拒絕轉用盧布,那么俄羅斯資金流動可能完全停止。”?

    “在更微觀的層面上,支付條款的轉變大大增加了合同終止的風險,尤其是以下兩類合同:一是將于今年年底到期的合同,二是相對較小的合同。” Izbicki表示。?

    “而長期來看,(支付轉變)可能會促使歐洲加強使其天然氣投資組合的多樣化。”他說道。如果要以盧布結算,客戶可能會要求提前終止合同,與完全拒絕使用盧布結算相比,這將減少天然氣中斷的風險。?

    與此同時,歐洲各國也在積極采取行動,推動可再生能源的發展。以德國為例,德國近期提出《可再生能源法》立法修正案草案,擬加速德國風能、太陽能等可再生能源基礎設施建設,同時,將實現100%可再生能源供給并放棄化石燃料的目標提前至2035年,以盡快實現能源轉型。?

    根據德國聯邦經濟部發布的數據,俄羅斯當前在德國化石和天然氣進口中所占的份額約為55%,煤炭進口約占50%,原油進口約占35%,可見其能源對俄依賴之高。?

    在此背景之下,液化天然氣(LNG)成為歐洲迫切擺脫俄天然氣的一棵稻草。25日,歐盟委員會主席馮德萊恩與拜登簽訂了一份“歷史性”的天然氣出口協議,歐盟將在今年年底前向美國購買至少150億立方米LNG。?

    據美國能源信息署報告,2021年美國、卡塔爾和俄羅斯合計向歐洲提供近70%的LNG,其中美國位列第一,卡塔爾排名第二,俄羅斯第三。[8]

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    不過,Stern 向《每日經濟新聞》記者透露,2022 年第一季度,美國向歐洲交付的 LNG 已比 2021 年同期多出120億立方米,今年美國不會向歐洲交付太多額外的 LNG。?

    “短期來看,歐洲并沒有選項來彌補俄羅斯的供應,也很難在下個冬天之前重建低庫存。”Izbicki向每經記者展示了一組數據:截至3月底,歐洲的天然氣庫存量約為280億立方米,遠低于近五年的平均水平360億立方米。?

    “歐盟提議在10月底填滿80%的天然氣儲存容量,德國提出達到90%。這意味著歐洲在10月底之前要增加580億~600億立方米的天然氣庫存。相比之下,去年歐洲同期的填充量約為500億立方米。”Izbicki向記者透露。“因此,歐洲從挪威、阿爾及利亞及全球LNG市場獲得的任何增量天然氣都將首先需要用于彌補儲存的不足。”?

    Izbicki預計,今年歐洲將總共獲得約320億立方米的LNG增量供應。顯然,這個數據遠無法彌補歐洲庫存的不足。?

    除此之外,Izbicki表示,東北亞的LNG需求預計將在今年第二、三季度回升,歐洲的出價很難超過亞洲。并且亞洲買家一直在積極簽署新的供應合同,這意味著歐洲可買的份額有限。?

    另一方面,全球石油化工信息服務商ICIS的美國區LNG編輯Ruth Liao在此前接受每經記者采訪時稱,盡管美國增加了運往歐洲的LNG輪船,但是歐洲的LNG進口能力受基礎設施條件限制,因而對天然氣供應量的彌補作用有限。

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    俄會再度“拉閘斷氣”嗎?

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    圖片來源:新華社

    2006年1月,由于在天然氣價格上存在糾紛,俄羅斯對烏克蘭切斷了天然氣供應。彼時,恰逢歐洲遇罕見冰雪嚴寒,持續近三周的“斷氣風波”波及整個歐洲,導致20多個歐洲國家出現取暖用氣短缺和供電困難。最終歐盟不得不緊急斡旋,敦促俄烏迅速談判,全面恢復對歐盟的天然氣供應。

    由于難消能源供給中斷的余悸,在當年的布魯塞爾首腦峰會上,當時的歐盟25國一致同意建立歐盟共同能源政策,強調歐盟須采取共同的能源外交政策,并加大可再生能源的發展力度。

    16年之后,能源安全的議題再一次擺在了歐盟面前,但這一次,歐盟欲與俄羅斯能源“脫鉤”的態度似乎徹底而堅決。

    但是,對于歐洲普通民眾來說,在庫存短期難以補足的當下,俄天然氣的斷供勢必將意味著難捱的凜冬、高昂的天然氣費用、不斷緊縮的生活開支……

    若俄“斷氣”,德國似乎是受影響最大的國家,因該國是最主要的俄天然氣進口國。據標普全球的分析報告,德國對天然氣的需求量高但國內產量低,僅2021年德國對天然氣的凈進口量約為840億立方米,從俄羅斯的進口量約占60%。[9]

    德國最大的工業工會IG BCE此前表示,如果德國決定停止從俄羅斯進口能源,德國鋼鐵、化工和造紙等行業將在幾周內關閉。“能源價格暴漲,但最重要的是可能實施的天然氣禁運,將嚴重打擊能源密集型行業。這不僅會減少工作時間,造成大量失業,還會導致歐洲工業生產鏈的迅速崩潰,并帶來全球性的后果。”

    不過,中斷供應,也并非只是歐洲單方面受損。由于能源供給的特殊性,俄歐雙方長期以來締結了一種共生關系。俄羅斯通過龐大的管道網絡向歐洲輸送油氣,而大管徑、長距離管道的建設成本高、周期長,一旦建成,供需雙方即相互依賴、難以分割。[9]

    在這種情況下,俄羅斯“斷氣”的可能性有多大?

    美聯社在一篇文章中評論稱,普京可能是在“虛張聲勢”。美國經濟咨詢公司High Frequency Economics首席經濟學家Carl Weinberg 認為,俄羅斯拒絕交付天然氣是不可能的,因為要斷氣可能意味著要封井。“如果不封井,油氣將持續產出,如果運輸突然停止,(俄羅斯)存儲容量將很快被填滿。”[10]

    而對于俄羅斯來說,封井和重啟的成本十分高昂。資料顯示,傳統油井分為自噴井和普通井,俄羅斯因為地下資源稟賦的關系,自噴井較少,因此開采時需要運用“磕頭機”,加水加壓擠出原油。如果停止開采石油,油井也需要繼續維護,否則可能成為廢井,再開采時投入的成本比一開始打井時的成本更高。[11]

    因而,Weinberg認為,“俄羅斯不會停止運送天然氣,正如德國和歐盟不會停止購買一樣。”[10]

    除此之外,能源是俄羅斯的主要收入來源。歐洲是俄羅斯石油和天然氣出口的主要市場,切斷對歐的天然氣出口,俄羅斯難逃其影響。“俄羅斯不太可能切斷對歐洲的天然氣供應,即便在2014~2015 年的克里米亞危機期間——在冷戰最激烈的時候,在實施選擇性制裁作為回應之后,俄羅斯仍然保持向歐洲輸送天然氣,”巴克萊的一名分析師這樣總結道。[12]

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    記者手記 |?劇痛中瞥見的希望

    俄羅斯被踢出SWIFT,對俄實施“核彈級”制裁,已經嚴重擾亂了俄羅斯的金融體系。普京也不得不出“斷氣”一招。簡而言之,俄羅斯盧布的瘋狂貶值,只能以退為進,而歐洲就勝利了嗎?G7峰會上硬氣的回答,到目前來看,也只能算賺了個“面子”而已。?

    毫無疑問,歐洲人已如熱鍋上的螞蟻,320億立方米LNG的增量供應并不能擺脫對俄的依賴。現實主義和實用主義永遠是西方各國的治國基礎。對于歐洲,這是個艱難的抉擇,前有俄羅斯的便宜天然氣,后卻是堅定的盟友,怎么選?俄羅斯如果真的“斷氣”,那等待歐洲的,將是凜冬的來臨。?

    “俄羅斯能抵擋住西方的強烈攻勢嗎?我會不會就是下一個俄羅斯,或者歐洲?”想必,普京的金融自衛戰,將盧布與天然氣和黃金掛鉤,給世界越來越多的國家帶來了一些思考,各個國家也會著手準備自己能源儲備的多樣化。?

    從短期看,俄羅斯、歐陸乃至整個世界正在經歷陣痛;然而從長遠來看,塞翁失馬,焉知非福?

    代表作品:

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    揭秘馬斯克“瞄準”的mRNA技術:從新冠疫苗出發 或將顛覆行業

    參考資料 References

    [1] 對俄金融制裁1個月效果如何?日經中文網

    [2]? 俄打響“金融反擊戰” 出臺以盧布結算天然氣等措施,環球時報

    [3]? Russia sets fixed gold price as it restarts official bullion purchases,KITCO

    [4] Ukraine and the Next Wave of Inflation, Part II, Can Russia Enact a Gold Standard??Keith Weiner

    [5]? G-7 Rejects Putin Demand for Ruble Payments for Russian Gas, Bloomberg

    [6] Russia warns West: gas bills in roubles are just days away, Reuters

    [7]? Rubles for gas: Putin trolls the West over its energy addiction,?POLITICO

    [8]?Three countries provided almost 70% of liquefied natural gas received in Europe in 2021, 美國能源信息署

    [9] 俄羅斯入侵烏克蘭:俄反擊歐美金融制裁,天然氣出口改用盧布結算有何影響, BBC

    [10] EXPLAINER: What would paying for natural gas in rubles mean? AP

    [11] 原油產量想減就減?起底真實的油井現狀,安糧期貨

    [12] What happens if Russia shuts off gas supplies to Europe??Reuters

    記者:文巧?鄭雨航

    編輯:蘭素英

    視頻編輯:朱星運

    視覺:帥靈茜 劉青彥

    排版:蘭素英

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    封面圖片來源:每經制圖

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